Rusya Maliye Bakanlığı’nın yayımladığı verilere göre, ülkenin Ulusal Refah Fonu’nun (FNB) toplam hacmi Temmuz 2026’da 383,3 milyar ruble azaldı. Fonun büyüklüğü 1 Ağustos itibarıyla 12 trilyon 720,85 milyar rubleye, yani yaklaşık 159,295 milyar dolara geriledi. Bu tutar, 2026 yılı için öngörülen gayrisafi yurt içi hasılanın yüzde 5,4’üne karşılık geliyor.
Haziran sonunda FNB’nin toplam hacmi 13 trilyon 104,15 milyar ruble ve GSYH’nin yüzde 5,6’sı seviyesindeydi. Böylece fon, bir ay içinde hem ruble bazında hem de milli gelire oranla küçüldü. Haziran ayında ise fonun toplam büyüklüğü 148,9 milyar ruble artmıştı.
Veriler, Rusya Maliye Bakanlığı’nın açıklamalarına ilişkin haberlerde yer aldı. Fonun likit varlıkları Ağustos başında 3,693 trilyon ruble olarak hesaplandı. Bu miktar yaklaşık 46,242 milyar dolara ve 2026 yılı için tahmin edilen GSYH’nin yüzde 1,6’sına denk geliyor. Haziran sonunda likit varlıklar 3,61 trilyon ruble, yani yaklaşık 46,45 milyar dolar ve GSYH’nin yüzde 1,5’i düzeyindeydi.
Fonun bileşimi değişiyor
Temmuz ayında FNB kaynaklarının 1,632 milyar rublelik bölümü, fiziksel olarak teslim edilmeyen altına dönüştürülen 158,9 kilogram altın karşılığına çevrildi. Ayrıca 529,7 milyon ruble, 47,1 milyon Çin yuanına dönüştürüldü. Fonun yuan varlığı 189,8 milyar yuandan 189,68 milyar yuana geriledi. Altın miktarı ise 141,1 tondan 141,242 tona yükseldi.
Fonun döviz hesaplarında ve diğer varlıklarında elde edilen toplam hesaplanmış gelir, 15 Aralık 2025 ile 31 Temmuz 2026 arasındaki dönem için 62,2 milyon dolar olarak açıklandı. Bu tutarın ruble karşılığı 4,966 milyar ruble olarak verildi.
Temmuz ayında likit varlıkların ruble cinsinden sınırlı artış göstermesi, fonun varlıklarının önemli bölümünün yuan cinsinden tutulması nedeniyle kur hareketlerinden de etkilendi. Aynı miktardaki yabancı para, ruble karşılığı üzerinden daha yüksek bir tutar olarak kayda geçebiliyor. Bu nedenle ruble bazındaki değişim, fonun yabancı para cinsinden gerçek alım gücündeki değişimle aynı anlama gelmiyor.
Likit rezervlerin bütçedeki rolü
Ulusal Refah Fonu, Rusya’nın bütçe ve rezerv yönetiminde kullandığı başlıca mali araçlardan biri. Ancak fonun toplam büyüklüğü ile kısa sürede kullanılabilecek bölümü aynı değil. Verilere göre, Ağustos başında likit varlıkların toplam FNB içindeki payı sınırlı kaldı. Fonun geri kalan bölümü altın, hisse senetleri, mevduatlar ve kamu şirketlerinin altyapı tahvilleri gibi daha düşük likiditeye sahip varlıklardan oluşuyor.
Kaynak metinde yer alan değerlendirmelere göre, yaklaşık 3,7 trilyon rublelik likit bölüm, Rusya federal bütçesindeki açığın finansmanı açısından sınırlı bir hareket alanı sağlıyor. Aynı değerlendirmede, 2026’nın ilk yarısında bütçe açığının 5,7 trilyon rubleye ulaştığı belirtiliyor. Bu iki rakam arasındaki fark, fonun likit kısmının tek başına söz konusu açığı karşılamaya yetmeyeceğini gösteriyor.
Rusya’nın dış finansmana erişimi, uygulanan yaptırımlar ve yüksek borçlanma maliyetleri nedeniyle kısıtlı. Bu koşullarda Maliye Bakanlığı, iç piyasada federal kredi tahvili ihracını artırıyor. Yüksek faiz oranları ise yeni borçlanmaların maliyetini yükseltiyor. Kaynakta, bütçe gelirlerinin daha büyük bölümünün ekonomik yatırımlar yerine kamu borcunun faiz ödemelerine yöneldiği değerlendiriliyor.
Altın ve yuan ağırlığı
FNB’nin mevcut yapısında yabancı para cinsinden varlıkların ağırlıklı olarak Çin yuanında tutulması ve altının payının artması, fonun değerini küresel piyasalardaki fiyat ve kur hareketlerine daha doğrudan bağlı hale getiriyor. Kaynakta, altın fiyatlarındaki değişimin yıl başından bu yana 73,1 milyar rublelik negatif yeniden değerleme etkisi yarattığı aktarılıyor.
Fonun yapısında dolar ve avronun bulunmaması da rezervlerin önceki dönemlere kıyasla daha dar bir para kompozisyonuna sahip olduğu anlamına geliyor. Yuanın ruble ve diğer para birimleri karşısındaki değerinin yanı sıra, Çin para politikasına ilişkin kararlar da fonun ruble cinsinden hesaplanan büyüklüğünü etkileyebiliyor. Çin Merkez Bankası’nın yuan kurunu yönetmesi, Rusya’nın bu varlıkların değerlemesi üzerindeki doğrudan kontrolünü sınırlıyor.
Kaynak metinde ayrıca yaklaşık 3 milyar dolarlık Ukrayna eurotahvilinin kullanılabilirliği düşük varlıklar arasında değerlendirildiği belirtiliyor. Bu kalemin yanı sıra altın ve yuan varlıklarındaki değer değişimleri, FNB’nin bilanço büyüklüğü ile kriz dönemlerinde hızla nakde çevrilebilecek rezerv miktarı arasındaki farkı artırıyor.
Rusya Maliye Bakanlığı’nın aylık verileri, Ağustos 2026 itibarıyla fonun toplam hacmini 12,72 trilyon ruble, likit bölümünü ise 3,693 trilyon ruble olarak gösteriyor. Fonun sonraki aylardaki seyri, bütçe işlemleri ve piyasa değerlemeleriyle birlikte izlenecek.
